женские трусы больших размеров
Medical site

На головну

АвторЧуб Б.А.
НазваКорпоративне управління
Рік видання 2004

Лекція 1. Корпорації як основа ринкової економіки

Введення в проблему

Корпоративна форма бізнесу - явище порівняно нове, яке виникло як відповідь на певні вимоги часу.

Насамперед розглянемо визначення корпорації. Найбільш повне визначення можна знайти у "Великому комерційному словнику" [1]: "Корпорація - широко поширена в країнах з розвиненою ринковою економікою форма організації підприємницької діяльності, що передбачає часткову власність, юридичний статус і зосередження функцій управління в руках верхнього ешелону професійних управляючих (менеджерів), що працюють по найму ".

Грунтуючись на міжнародному досвіді, можна стверджувати, що головна функція корпоративного управління - забезпечити роботу корпорації в інтересах акціонерів, які надали корпорації фінансові ресурси. Хоча це положення й представляється досить простим, воно приховує в собі цілий ряд складних і важливих питань акціонерного права та корпоративного управління.

Справді, якщо корпорацію складають різні за типом групи акціонерів (великі і дрібні, тримачі звичайних і привілейованих акцій), то чи повинні бути окремо представлені і права цих груп?

Або інший приклад. Фінансування діяльності корпорацій здійснюється як за рахунок зовнішнього боргу, так і за рахунок акціонерного капіталу, що передбачає відмінності інтересів кредиторів корпорації та власників акціонерного капіталу. У зв'язку з цим: чи повинні бути представлені в системі корпоративного управління обидві ці категорії?

Нарешті, акціонерний і позиковий капітал представляють лише один з типів інвестицій, а саме фінансовий капітал. У той же час інші учасники діяльності корпорації інвестують інші форми капіталу, наприклад, працюють за наймом співробітники вкладають "людський капітал". Чи повинна система управління корпорацією враховувати інтереси і даної групи інвесторів?

Проведений нами аналіз показує, що це непрості питання, і в різних країнах існують свої підходи до їх вирішення.

Пошуком відповідей на такого роду питання, практичним вирішенням повсякденних, поточних і довгострокових питань зайняті і керівники, і акціонери в діяльності своїх акціонерних товариств у нас в країні.

На нашу думку, в даний час створені необхідні юридичні (правові) передумови для знаходження відповідей на ці питання. Проблема полягає в тому, щоб навчитися ефективно застосовувати запропоновані рішення, а це вимагає вдумливого програмування (організації) такої роботи.

Проблема корпоративного управління

Система корпоративного управління являє собою організаційну модель, за допомогою якої корпорація представляє і захищає інтереси своїх інвесторів. Дана система може включати в себе багато чого: від ради директорів до схем оплати праці виконавчої ланки і механізмів оголошення банкрутства. Тип застосовуваної моделі залежить від структури корпорації, що існує в рамках ринкової економіки, і відображає сам факт поділу функцій володіння і управління сучасної корпорацією.

Корпоративна форма бізнесу - явище порівняно недавнє, і виникла вона як відповідь на певні вимоги часу. Говорячи юридичною мовою, корпорація є організація осіб, що володіє як самостійний економічний суб'єкт певними правами, привілеями та зобов'язаннями, які відрізняються від прав, привілеїв і зобов'язань, властивих кожному члену корпорації окремо. Найбільш привабливими для інвесторів є чотири характеристики корпоративної форми бізнесу: самостійність корпорації як юридичної особи, обмежена відповідальність індивідуальних інвесторів, можливість передачі іншим особам акцій, що належать індивідуальним інвесторам, а також централізоване управління.

Перші дві характеристики проводять межу, що відокремлює відповідальність корпорації від відповідальності її окремих членів: те, що належить корпорації, може не належати її членам, і та відповідальність, яку несе корпорація, може не бути відповідальністю входять до неї осіб. Міра відповідальності індивідуальних інвесторів обмежена обсягом їх внеску в корпорацію; відповідно їх можливі втрати не можуть бути вище їх вкладу. Поширення корпоративної форми ведення бізнесу дозволяє інвесторам диверсифікувати ризик інвестування: щоб не "класти всі яйця в одну корзину", вони можуть одночасно брати участь в цілому ряді корпорацій. Завдяки цьому корпорації отримують значні фінансові ресурси, необхідні при сучасних масштабах економіки, а також можуть брати на себе ризик, рівень якого недоступний для кожного індивідуального інвестора окремо.

Разом з тим, перевага обмеженої відповідальності досягається за рахунок втрати частини контролю за діяльністю корпорації. Акціонери передають право керування операціями менеджерам, тобто вони делегують право приймати рішення з цілого ряду аспектів діяльності директорам і менеджерам - за винятком рішень принципової важливості. В умовах значної "розпорошеності" капіталу, тобто коли корпорація заснована великою кількістю акціонерів, кожен з яких володіє лише незначною частиною акціонерного капіталу, "поступка" акціонерами важелів контролю за її діяльністю призводить до поділу функцій володіння і управління. Для великих корпорацій відкритого типу дана розпорошеність капіталу є, швидше, нормою, ніж винятком. Наприклад, тільки у 13% найбільших британських корпорацій відкритого типу, у яких взагалі є великий акціонер, що належить цьому акціонеру пакет перевищує 25% капіталу. Лише в 6% даного типу корпорацій ми знайдемо великого акціонера, який є єдиним, і тільки в одному випадку зі ста пакет акцій, що належить одному власникові, перевищує 75% акціонерного капіталу.

Поділ функцій володіння і контролю за діяльністю корпорації не становило б жодних серйозних проблем, якби інтереси власників і менеджерів повністю збігалися. Однак, є всі підстави припускати, що дані інтереси розходяться. По-перше, менеджери відчувають вплив цілого ряду чинників - таких, як розмір корпорації або влада і престиж, пов'язані з займаними ними становищем, - які не мають прямого відношення до інтересів акціонерів. Ці міркування можуть привести менеджерів до прийняття рішень (скажімо, про будівництво нового хмарочоса для офісу корпорації), які не тільки не будуть відповідати інтересам акціонерів, але можуть і зашкодити їм. По-друге, відрізняються один від одного форма і розмір матеріальної винагороди, яку отримують менеджери і власники корпорації. Менеджерам традиційно гарантується винагорода у формі заробітної плати, в той час як акціонери можуть претендувати на ту частину прибутку, яка залишається після того, як корпорація відзвітує за всіма своїми зобов'язаннями. Неможливість пов'язати ці дві форми винагороди закладена в самій їх природі, хоч і вжито багато зусилля в цьому напрямку: менеджерам нараховувалося винагороду у формі акцій корпорації, опціонів, а також робилися спроби пов'язати рівень їх заробітної плати з рівнем курсової вартості акцій.

Але навіть у тому випадку, коли подібні мотиваційні методи ув'язки інтересів менеджера і акціонерів мають успіх, проблема залишається. Як правило, акціонери інвестують у конкретну корпорацію тільки частину свого стану, розподіляючи свої інвестиції між цілим рядом об'єктів. Навпаки, менеджери концентрують всі свої надбання в одному місці - в корпорації, якій вони служать: робота є головною їх цінністю, а її втрата представляє найсерйознішу небезпеку. Завдяки цій обставині менеджер може віддати перевагу такі рішення, які не схвалив би акціонер, хоча їхні інтереси в кінцевому рахунку можуть збігатися. Акціонери воліють дії, які ведуть до отримання високого прибутку, тобто дивідендів, тоді як менеджерам вигідно робити кроки, що знижують небезпеку впливу непередбачених обставин, наприклад, фінансування за рахунок нерозподіленого прибутку, а не за рахунок зовнішнього боргу, або диверсифікація капіталу корпорації для зниження небезпеки банкрутства.

Акціонери, як група, прагнуть здійснювати нагляд за управлінням корпорацією. Коли число акціонерів велике, у кожного з них окремо мало бажання приділяти нагляду багато часу і зусиль - ніхто не бажає брати клопоти управління на себе, в той час як вигода рівномірно розподіляється між усіма. Це - класичний приклад того, що економісти називають проблемою "безкоштовного проїзду" ("free rider" problem): контролюючи роботу управлінського персоналу корпорації, кожен з акціонерів схильний покладати зусилля в цій справі на інших ("проїхатися безкоштовно"). Але якщо нікому "тягнути віз", то ніхто і не "поїде", а тому при подібному ставленні до управління з боку акціонерів діяльність корпорації може вийти з-під їх контролю. Проблема корпоративного управління і полягає в вирішенні питань нагляду і контролю за діями управлінського персоналу в умовах, коли функції управління і володіння корпорацією знаходяться у відомому протиріччі в силу "розпорошеності" акціонерного капіталу.

Учасники корпоративних відносин

На самому початку лекції були сформульовані основні питання корпоративного управління. Нагадаємо їх.

  1. Якщо корпорацію складають різні за типом групи акціонерів (великі і дрібні, тримачі звичайних і привілейованих акцій), чи повинні бути окремо представлені і права цих груп?
  2. Фінансування діяльності корпорацій здійснюється як за рахунок зовнішнього боргу, так і за рахунок акціонерного капіталу, що передбачає відмінності інтересів кредиторів корпорації та власників акціонерного капіталу. У зв'язку з цим: чи повинні бути представлені в системі корпоративного управління обидві ці категорії?
  3. Акціонерний і позиковий капітал представляють лише один з типів інвестицій, а саме фінансовий капітал. У той же час інші учасники діяльності корпорації інвестують інші форми капіталу, наприклад, працюють за наймом співробітники вкладають "людський капітал". Чи повинна система управління корпорацією враховувати інтереси і даної групи інвесторів?

Це непрості питання, і в різних країнах існують свої підходи до їх вирішення. Як ми побачимо нижче, дані відмінності в підходах визначають різноманітність структур і процесів корпоративного управління в різних країнах.

Спочатку, проте, спробуємо докладніше зупинитися на деяких з цих питань. Отже, по-перше, існують різні групи інвесторів, що вкладають капітал у діяльність корпорації. Фінансування здійснюється як за рахунок акціонерного капіталу, так і за рахунок позикового, і розходження в інтересах акціонерів і кредиторів у цих умовах набуває особливої ??значущості. Акціонери мають право на отримання того, що іменують залишкової прибутком, - коштів, що залишаються після вирахування з виручки корпорації всіх її зобов'язань перед кредиторами, постачальниками, службовцями, державою і так далі. Таким чином, чим вище рівень очікуваного прибутку в результаті того чи іншого рішення, прийнятого корпорацією, тим на більший прибуток можуть розраховувати акціонери. Постачальники позикового капіталу корпорації (власники облігацій та банки-кредитори) отримують прибуток, рівень якої зафіксований договором між ними і корпорацією. Тому кредитори можуть бути і не зацікавлені у високих прибутках корпорації - більший інтерес, для них представляє гарантований повернення вкладених ними коштів.

Саме тому кредитори схильні проявляти певний консерватизм у визначенні альтернатив інвестування і на відміну від акціонерів рідко віддають перевагу рішенням, що ведуть до отримання високих прибутків, але одночасно сполучені з високим ступенем ризику. Цей конфлікт інтересів особливо характерний для корпорацій, в яких велика частка позикового капіталу і власники яких схильні до високоризикованого інвестуванню. Відбувається це тому, що в разі успішного інвестування та отримання високих прибутків вигода падає тільки на частку власників, в разі ж провалу програми інвестування найбільш значні збитки несуть кредитори. Як би там не було, відмінності в характері інтересів акціонерів і кредиторів корпорації припускають, що в рамках цих груп можуть складатися різні підходи до контролю за управлінням корпорацією, а також виникають різні мотиви, які спонукають їх до здійснення контролю.

Разом з тим, проблема представництва в системі управління корпорацією не вичерпується фактом існування фінансових інвесторів. Існують і інші категорії інвесторів, що вносять свій внесок у діяльність корпорації в тій чи іншій формі. Так, службовці здійснюють ці інвестиції у формі надання корпорації специфічних навичок і вмінь, які можуть бути з успіхом використані в рамках корпорації, але менш цінні за її межами. Такі специфічні для корпорації або галузі промисловості типи інвестицій не можуть бути успішно реалізовані, якщо корпорація не здатна створити оптимальні умови зайнятості. Якщо службовці дійсно є інвесторами (постачальниками людського капіталу), то їх інтереси можуть істотно відрізнятися від інтересів фінансових інвесторів - акціонерів.

Більше того, якщо визнати за "нефінансовими" інвесторами право на участь в управлінні корпорацією, необхідно також визнати, що такими є не тільки службовці корпорацій. Так, постачальники тієї чи іншої корпорації часто вкладають кошти в обладнання, яке може бути використане для обслуговування тільки її замовлень і не може бути переорієнтовано на інші цілі. Уявімо, наприклад, виробника комплектуючих для автомобільної промисловості, який постачає конкретне автомобільне підприємство тієї або іншої деталлю або вузлом. Ці деталь або вузол можуть бути використані у виробництві тільки одного типу автомобіля, що випускається конкретним виробником, і постачальник комплектуючих змушений тому вкладати кошти в обладнання, необхідне для виготовлення цих унікальних деталей та вузлів. Таким чином, прибуток постачальників виявляється настільки тісно пов'язаною з діяльністю виробника автомобілів, що його можна розглядати як інвестора у виробництво.

Список "нефінансових" інвесторів не вичерпується службовцями, постачальниками і покупцями. Здійснювати інвестування в діяльність корпорації можуть і місцеві органи самоврядування, розвиваючи інфраструктуру або створюючи сприятливі для корпорації умови оподаткування з метою залучення нових корпорацій і збільшення їх конкурентоспроможності. Вони надходять так тому, що прямо зацікавлені в діяльності корпорацій на своїй території. Більш того, ці корпорації справляють істотний вплив на життя регіону (як позитивний, так і негативний), наприклад, забезпечують зайнятість населення, але з другого боку можуть забруднювати навколишнє середовище. Чи повинно в цьому випадку місцеве населення мати право на участь в управлінні даними корпораціями?

Дійсно, проблема корпоративного управління важлива для значної кількості зацікавлених груп - для акціонерів, кредиторів, службовців, постачальників, покупців, місцевого населення. Усіх цих зацікавлених осіб можна назвати "співучасниками" у власності корпорації. Під цим поняттям маються на увазі ті, хто виробив повністю або частково безповоротні інвестиції і, відповідно, має зацікавленість в якості роботи корпорації. Які групи учасників повинні бути представлені в корпоративному управлінні - такий фундаментальний питання, що стоїть перед корпорацією. У цьому сенсі важливість того, як здійснюється корпоративне управління, виходить за рамки окремої корпорації або окремої адміністративної одиниці, що потребує врахування більш загальних міркувань економічного порядку.

Ефективність корпоративного управління в умовах економіки перехідного періоду прямо залежить від успішного розвитку різних аспектів акціонерних відносин. Навіть у випадку, якщо підприємства приватизовані, їх функціонування безпосередньо залежить від ефективної системи управління і контролю. Системи управління корпораціями, особливо на початкових етапах перехідного періоду, повинні ставити в основу не тільки роботу входять в їх структуру підприємств, а й створення внутрішніх управлінських структур, які дозволили б таким підприємствам діяти більш ефективно. Формування інститутів, здатних здійснювати фінансування, управління і контроль за діяльністю підприємств-учасників корпорацій, - передумова успішного розвитку економіки перехідного періоду. Поза цих передумов сектор корпоративної власності просто не може виникнути.

 Баланс інтересів

Багаторічна суперечлива практика роботи корпорацій дала аналітичним і консалтинговим фірмам дуже великий матеріал для узагальнення та вироблення єдиних норм і рекомендацій з корпоративного управління. Так, в США в 1992 р. підготовлені Американським інститутом права "Принципи управління корпораціями". Регулярно готує пропозиції Круглий стіл з питань бізнесу. Все це створює певну впорядкованість в розумінні суті корпоративних відносин та інтересів найрізноманітніших структурних категорій суспільства. У процесі функціонування корпорацій в її  корпоративну середу  (Рис. 1) залучаються тим чи іншим способом різні суб'єкти суспільства і категорії людей.

 

 Рис. 1. Корпоративна середу

Тому керівництво корпорації в процесі прийняття рішень має враховувати інтереси різних економічних складових суспільства.

 Акціонери  вступають з корпорацією в особливі відносини: вони роблять можливим саме існування корпорації як постачальники "ризикового" капіталу, необхідного для її виникнення, розвитку та зростання. Інтереси акціонерів повинні враховуватися у всіх найважливіших діях суспільства. Тобто, корпоративна середовище являє собою область взаємодії корпорації як об'єкта з тими, на кого вона може в силу своїх можливостей впливати.

 Споживачі  , Що вимагають до себе найпильнішої уваги, оскільки без них корпорація просто не зможе існувати. Споживачі хочуть отримати якісні товари та послуги, прийнятні ціни, хороше обслуговування і правдиву рекламу. Якщо корпорація не прагне направити сили на задоволення потреб споживачів, то це можна назвати її головним стратегічним прорахунком, через якого корпорацію, як правило, осягає невдача як в довгостроковому, так і в короткостроковому періоді. Це обумовлено тим, що ставлення суспільства до корпорації в значній мірі формується в точках продажу товарів і послуг.

 Службовці,  суть відносин яких з корпорацією, починаючи від звичайних вимог справедливої ??оплати праці, переходить до інших аспектів взаємин роботодавця з працівником: рівності можливостей, захисту здоров'я на робочому місці, фінансової безпеки, невтручання в особисте життя, свободу самовираження та забезпечення відповідного рівня життя.

 Місцеве населення,  на яке корпорації мають найбільший вплив у процесі виробництва. Від корпорацій чекають безпосередньої участі у вирішенні місцевих проблем: освіти, організації транспорту, умов для відпочинку, системи охорони здоров'я, охорони навколишнього середовища. У Росії, де багато містоутворюючих підприємств, ця проблема особливо актуальна, тому саме тут корпорації насамперед повинні пояснювати суть і характер своєї діяльності.

 Суспільство в цілому,  на яке корпорації надають вплив на національному та міжнародному рівнях. Їх діяльність виявляється об'єктом пильної уваги різних організацій і груп зацікавлених осіб, включаючи академічні кола, владні структури та засоби масової інформації. Від корпорацій чекають участі у вирішенні проблем національного та міжнародного масштабів, сплати податків та інших обов'язкових платежів.

Водночас першим і головним обов'язком корпорацій перед суспільством є турбота про підтримку власної економічної життєздатності в якості виробника товарів і послуг, наймача і творця робочих місць. Поряд з цим, однією з головних світових проблем, особливо в даний час, є проблема екологічної безпеки виробництва.

 Постачальники,  більшу частину яких складають, як правило, малі підприємства, які очікують від співпраці з корпораціями справедливих торговельних відносин і своєчасних платежів. Взаємини корпорацій і їх постачальників являють собою важливу ланку будь-якої економічної системи, так як саме існування малого бізнесу залежить від чесного ставлення до нього з боку корпорацій.

У всіх принципових рішеннях корпорації повинен бути досягнутий баланс інтересів учасників корпоративних відносин, що підвищує їх важливість і значимість. У цих цілях великі корпорації, як правило, розробляють і затверджують наступний приблизний перелік документів, що регламентують правила взаємин і які визначають структуру в рамках корпоративної середовища:

  •  кодекс поведінки;
  •  рекомендації з оплати праці та винагород службовців, забезпечення рівних прав для службовців, невтручання в їх приватне життя, свободу самовираження;
  •  норми і правила, що стосуються охорони навколишнього середовища, забезпечення здоров'я та безпеки на робочому місці;
  •  норми і правила, що пропонують постійну турботу про підвищення якості вироблених товарів і послуг, проведення прийнятної політики ціноутворення, а також дотримання етичних аспектів рекламної діяльності;
  •  норми і правила, що визначають пріоритети благодійної діяльності корпорації;
  •  програми інформування, підготовки і навчання менеджерів проблемам корпоративних відносин.

Все це складає вельми важливу частину корпоративного права, що представляє інтерес для формується системи корпоративних взаємин, що складаються в Росії. Природно, що західний досвід не панацея від усіх вітчизняних проблем. Що стосується російських умов необхідно враховувати особливості як економічного, так і соціального розвитку суспільства, світогляд більшості обивателів, рівень готовності більшості громадян до сприйняття норм корпоративної культури.

Без таких поправок західні рекомендації з корпоративного управління можуть здатися вишукуваннями пересичених бізнесменів, непридатними до нашої реальності. З іншого боку, в цих рекомендаціях є видимим дуже сильний колективістський дух соціалізму, що також мало сприяє сприйняттю кращих і ефективних методів і систем.

 Мета і структура

Перш ніж розглядати тенденції розвитку російського корпоративного управління на найближчу перспективу - початок ХХ I століття - розглянемо шляхи можливого безболісного входження корпорацій в систему нормального корпоративного управління. Для вирішення цього завдання вищому менеджменту корпорацій належить виконати великий обсяг різнобічної, багатопланової роботи, заснованої на вимогах сучасного менеджменту, маркетингу, бізнесу. Ця робота складається з наступних основних етапів:

  •  суворе визначення цілей діяльності корпорації і способів мотивації її власників;
  •  реструктуризація корпорації до рівня самоврядних структур під контролем акціонерів;
  •  вибір організаційної структури, адекватної поставленим цілям: виробництво, збут продукції, інновації, маркетинг;
  •  розробка єдиних принципів роботи корпорації у вигляді місії, філософії чи іншого основоположного документа;
  •  зміна філософії оплати праці персоналу, особливо вищих менеджерів.

Переходячи від марксистського принципу «справедливої ??оплати по праці" до оплати праці, що враховує реальний внесок кожного працівника як в отримання поточного прибутку, так і у формування капіталізованого прибутку корпорації, вищий менеджмент як правило стикається з проблемою особистої зацікавленості акціонерів. Якщо пакет акцій значний, то і вплив акціонера вагомо в прийнятті рішень і частка прибутку, що розподіляється за підсумками фінансового року, значна. Якщо ж пакет акцій незначний, то мотивація зсувається в область отримання високої оплати за підсумки роботи. Тому реальна система оплати праці в корпораціях повинна враховувати три компоненти:

  •  пряма оплата праці за виконувану роботу на основі контракту;
  •  дохід від частки акцій за підсумками фінансового року;
  •  додаткові виплати і пільги (бонуси), які визначаються в кожній корпорації внутрішніми документами.

За такої схеми оплати праці вищі менеджери повинні отримувати сумарно високий дохід, стимулюючий до інтенсивної праці, до збільшення частки належної їм капіталізованого прибутку, до розширення соціальних виплат і гарантій в корпорації. Цей шлях природним чином зніме наявні в Росії протиріччя між високою оплатою праці вищих менеджерів корпорацій і результатами роботи самих корпорацій.

 Організація єдиної фінансової, інвестиційної та кредитної діяльності

Процес функціонування корпорації реалізується через акціонерний механізм (рис. 2). Розвиток корпорацій сьогодні безпосередньо залежить від правильно організованої фінансової діяльності і в її рамках кредитної та інвестиційної діяльності.

Оскільки реструктуризація корпорацій і створення самоврядних структур призводять до взаємодії великої кількості юридичних осіб, вищий менеджмент корпорації повинен "спроектувати" принципи фінансової, в тому числі, інвестиційної та кредитної, стратегії на базі наступних основних цілей:

  •  консолідація структурних підрозділів корпорації щодо податків;
  •  створення додаткових виробничих потужностей в результаті злиття підприємств;
  •  проникнення через посередництво корпорації у виробництво і збут різних товарів;
  •  проведення єдиної політики та здійснення єдиного контролю за дотриманням загальних інтересів корпорації;
  •  прискорення процесу диверсифікації;
  •  організація внутрішніх інвестиційних потоків;
  •  централізація участі в капіталі інших підприємств та ін

 

 Рис. 2. Структура акціонерного механізму

Зокрема, кредитна стратегія корпорації повинна бути орієнтована насамперед на оптимізацію мобілізуються ресурсів за рахунок залучення капіталів шляхом випуску цінних паперів і роботи з ними, активної взаємодії із зарубіжними фондами та організаціями, використання офшорних і вільних економічних зон, акумулювання коштів працівників корпорацій в недержавних ( може бути заснованих у рамках корпорації) пенсійних фондах, страхових компаніях, у формі банківських депозитів та вкладень у цінні папери, а також в капіталі підприємств-учасників корпорації.

Таким чином, успішна фінансова діяльність корпорації обумовлена ??своєчасними і правильними рішеннями вищого менеджменту як в поточній роботі, так і в питаннях стратегії, яка повинна розроблятися не тільки на основі внутрішніх умов корпорації, але і з урахуванням впливу фінансової системи, що склалася в Росії на даному етапі .

 Формування вихідних даних для управління в російських корпораціях

Необхідність вдосконалення системи обліку та звітності корпоративних об'єднань природним чином витікає з економічної суті об'єднання господарських товариств. Практична відсутність вітчизняного досвіду щодо складання та ведення єдиної фінансово-економічної звітності в інтегрованих структурах вказує на те, що перед цими структурами стоїть принципово нове завдання. У світовій практиці такого роду звітність називається консолідованою.

У російських умовах, при використанні понять консолідованого обліку та звітності можна виходити з того, що мова йде про інтеграцію показників діяльності господарюючих суб'єктів, які містяться в:

  •  балансі;
  •  звіті про прибутки і збитки;
  •  звіті про рух фондів;
  •  інших звітних документах.

Необхідність складання консолідованої звітності з'являється тоді, коли в реальному економічному житті починають створюватися структури, наприклад, корпорації, учасники яких пов'язані взаємною участю в капіталі один одного чи іншим чином. Об'єкти обліку в рамках консолідованої звітності виникають з різних причин. Акціонерні товариства набувають інші підприємницькі структури з метою розширення сфери своєї діяльності, отримання доходів від інвестицій, усунення конкурентів, а також можуть набувати великий пакет акцій іншого товариства, щоб встановити контроль над ним або налагодити більш тісні офіційні відносини взаємної співпраці.

Наявність консолідованої звітності корпоративного об'єднання дозволяє підвищити фінансову та соціально-економічну керованість їм, мати об'єктивну картину діяльності як об'єднання в цілому, так і кожного його учасника зокрема, здійснювати інвестування коштів в дійсно перспективні напрямки розвитку економіки.

Сутність консолідованої звітності корпорації полягає в тому, що:

  •  а) вона, як правило, не є звітністю юридично самостійного господарюючого суб'єкта і має явно виражену аналітичну  спрямованість. Мета такої звітності полягає не у виявленні оподатковуваного прибутку, а в отриманні загального уявлення про діяльність господарюючих суб'єктів у рамках об'єднання, групи;
  •  б) процес консолідації - це не просте підсумовування однойменних статей фінансової звітності господарюючих суб'єктів корпорації. У процесі консолідації виключаються будь-які внутрішньогрупових фінансово-господарські операції, і в консолідованій звітності показуються лише активи і пасиви, доходи і витрати від операцій з третіми особами.

Як показують дослідження, інформація фінансово-економічного характеру про результати роботи корпорації в цілому необхідна для:

  •  зовнішніх органів управління  - З метою визначення ролі і місця корпорації в економічному розвитку держави та регіону, зокрема; виявлення ступеня збігу інтересів федеральних, місцевих органів управління та корпорації в реалізації економічних програм розвитку, декларованих корпорацією в момент її реєстрації, тобто чи є дана корпорація інструментом розвитку промислового виробництва в умовах структурної перебудови економіки держави або спрямованість її діяльності підлягає зміні або корекції;
  •  внутрішнього споживання корпорацією  - З метою вироблення спільної ефективної корпоративної стратегії розвитку та діяльності, підвищення керованості її учасниками, проведення учасниками корпорації єдиної, скоординованої фінансово-економічної та соціальної політики;
  •  інформування широкої громадськості  , Існуючих і потенційних інвесторів про діяльність даної корпорації, що дозволяє їм судити про суми, час і ризики, пов'язаних з очікуваними доходами, а також про господарські ресурсах корпорації, її зобов'язання, складі засобів і джерел, причини їх змін.

Таким чином, консолідована фінансова звітність містить інформацію, що характеризує діяльність групи господарюючих суб'єктів, що діють в рамках єдиної економічної стратегії та беруть участь (у тій чи іншій мірі) у капіталі один одного. Вона необхідна всім, хто має або що передбачає мати інтереси в даній групі підприємств: інвесторам, кредиторам, постачальникам, замовникам, персоналу підприємств, банкам, урядовим і місцевим органам управління.

 Загальні вимоги до фінансової звітності корпорації

Для зручності формування і подальшого аналізу фінансової звітності компаній за кордоном була розроблена і складена система стандартів бухгалтерського обліку, так звана IAS (International Accounting Standards), у Росії найчастіше застосовується термін МСФЗ (Міжнародні стандарти фінансової звітності). Основною метою IAS є структуризація фінансової звітності, яка дозволяла б порівнювати документацію різних компаній.

Адаптувавши вимоги IAS для вітчизняних корпорацій, можна сформулювати декілька вимог, які визначають:

  •  періодичність звітності  (Accounting Periods) - фінансові звіти повинні готуватися періодично, через рівні проміжки часу. Корпорація може вибрати час, коли буде завершуватися її фінансовий період (мінімум - щорічний звіт);
  •  повноту охоплення  (Matching) - у свої фінансові документи корпорація повинна включати всі витрати, здійснення яких необхідне для отримання доходів, зазначених у звітності;
  •  консерватизм  (Conservatism) - у ситуації, коли невизначеність вимірювання породжує рівноімовірні розміри прибутку, корпорація повинна повідомляти в звіті найменшу цифру. При цьому корпорація повинна прагнути передбачити всі витрати і не повідомляти про доходи без ретельного обгрунтування. Умисне спотворення інформації заборонено;
  •  ясність  (Understandability) - інформація, що міститься у звітах, повинна бути викладена на такому рівні, щоб її міг сприйняти читач із середнім рівнем розуміння проблем бізнесу;
  •  істотність  (Relevance) - звіти повинні містити інформацію, суттєву для прийняття рішень і орієнтовану на користувачів;
  •  надійність  (Reliability) - надається інформація повинна бути повною і достовірною;
  •  спадкоємність  (Consistency) - корпорація повинна прагнути використовувати зіставні методи фінансових розрахунків, так щоб забезпечувалася можливість порівняння звітних даних за різні періоди часу.

Наведений перелік включає не всі вимоги IAS, а тільки ті, які, перш за все, відносяться до зовнішньої звітності. Будь корпорація у своїй фінансовій звітності повинна показати:

  •  фінансовий стан на кінець періоду (the Financial Position at Period's End);
  •  потоки грошових коштів за період (the Cash Flows for the Period);
  •  доходи за період (the Earnings for the Period);
  •  повний дохід за період (the Comprehensive Income for the Period);
  •  вклади власників і виплати власникам за період (the Investments by and Distributions to Owners for the Period).

 Консолідована звітність корпорації

Виходячи з перерахованих вище вимог, можна сформулювати перелік звітних документів, складання яких необхідно для аналізу функціонування корпорації:

  •  баланс - документ, що відображає структуру майна корпорації (структуру активів), розподіленого за ступенем ліквідності, і структуру джерел для придбання активів (структуру пасивів), розподілених за термінами погашення;
  •  звіт про доходи та витрати корпорації - документ, який ілюструє структуру доходів і структуру витрат (витрат) корпорації;
  •  зведена відомість по платежах - документ, що розподіляє дебіторів і кредиторів у дві групи: за термінами платежів (нам повинні, ми повинні), за сумами платежів (такому-- стільки-то, від такого-- стільки-то).

Таким чином, корпорація, маючи достатню свободу в формуванні списку статей звітності, представляє в фіскальні органи стандартизований набір документів фінансової звітності. Для проведення аналізу можуть знадобитися додаткові дані, які запитуються в індивідуальному порядку у кожної корпорації. Схематично документи представлені на рис. 3.

Також при складанні консолідованої звітності за основу можна прийняти рекомендовані Європейським Союзом (ЄС) форми фінансової звітності.

 Економічне середовище діяльності російських корпорацій

У своїй діяльності підприємницькі структури повинні враховувати не тільки внутрішню ситуацію, а й умови зовнішнього оточення, яке включає як законодавче забезпечення, так і макроекономічну ситуацію. Зокрема, корпорації у своїй поточній діяльності орієнтуються на такі основні показники:

  •  динаміку валютного курсу;
  •  рівень ринкових цін на вироблену продукцію;
  •  динаміку індексів фондової активності;
  •  рівень ставок банківського кредитування;
  •  податкове оточення;
  •  динаміку і структуру інвестицій.

 Баланс (структура)

 Активи

 Пасиви

 за ступенем ліквідності:

 грошові кошти мають найвищу ступінь ліквідності

 по терміну погашення:

 власні кошти мають необмежений термін погашення

 Звіт про доходи та витрати (структура)

 Доходи

 Витрати

за видами діяльності

за видами діяльності

 Зведена відомість платежів (контрагенти і дати)

 Приплив

 Відтік

по дебіторам

по кредиторам

 Дебітори

 Кредитори

по датах

по датах

 Рис. 3. Документи консолідованої звітності

Дані агреговані показники вимірюються в цілому по всіх галузях економіки, тому їх можна назвати досить об'єктивними і використовувати для більш детального аналізу складається економічної ситуації та умов підприємницької діяльності.

Розглянемо загальний фінансовий стан російських корпорацій. Його можна охарактеризувати наступними зведеними показниками.

 Таблиця 1
 Сальдований фінансовий результат в квітні 1999 року

 

 прибуток (+) збиток (-),

 У%

к

 

 млрд. руб .

 квітня 1998  м.

 березня 1999  м.

 Всього, з нього:

 +44,2

 в 3,8 р.

 157,7

 Промисловість

 +28,3

 в 4,4 р.

 123,5

 Будівництво

 +1,0

 122,5

 86,7

 Транспорт

 +6,5

 в 2,7 р.

 158,6

 Зв'язок

 +1,2

 99,3

 77,4

 Торгівля і громадське харчування

 +0,6

 65,6

-

 Оптова торгівля виробничо-технічною продукцією

 -0,1

-

-

 Житлово-комунальне господарство

 -0,6

-

-

 Фінансові результати

У січні-квітні 1999 року позитивний сальдований фінансовий результат російських корпорацій в діючих цінах склав 115,6 млрд. руб. (49,4 тис. підприємств отримали прибуток у розмірі 179,5 млрд. руб., 37,7 тис. підприємств мали збиток на суму 63,9 млрд. руб.). Сальдований фінансовий результат (прибуток мінус збиток) характеризується наступними даними (табл. 1)

 Активи корпорацій

На кінець квітня 1999 оборотні активи корпорацій, підприємств і організацій склали 3 004,7 млрд. руб. і зросли порівняно з відповідним періодом попереднього року на 31,4% (табл. 2).

Формування оборотних активів у січні-квітні 1999р. забезпечувалося за рахунок заборгованості за відвантажену продукцію (виконані роботи, надані послуги) на 46,4% (у січні-квітні 1998р. - на 43,4%), за рахунок залишків коштів на рахунках підприємств і організацій - на 4,3% (1,9%).

 Таблиця 2
 Структура оборотних активів по галузях економіки в січні-квітні 1999 р., млрд. руб.

 

 Оборотні

 у%

 в тому числі

 

 активи

 до підсумку

 заборгованість покупців

 грошові кошти

 Всього, в тому числі:

 3 004,7

 

 1 393,7

 130,1

 Промисловість

 1 522,2

 50,7

 686,2

 47,9

 Будівництво

 197,0

 6,6

 104,5

 4,5

 Сільське господарство

 139,9

 4,7

 18,6

 1,6

 Транспорт

 372,5

 12,4

 211,8

 13,0

 Зв'язок

 45,4

 1,5

 17,0

 6,1

 Торгівля і громадське харчування

 247,0

 8,2

 108,7

 30,8

 Оптова торгівля продукцією виробничо-технічного призначення

 76,3

 2,5

 38,2

 3,2

 Житлово-комунальне господарство

 220,6

 7,3

 142,4

 3,0

 інші види діяльності

 183,8

 6,1

 66,3

 20,0

 Інвестиційна активність корпорацій

Очевидно, що найбільш прийнятним механізмом отримання прибутку для корпорації є інвестиційна діяльність. Оцінити інвестиційну діяльність можна з використанням декількох характеристик, серед яких однією з головних є інвестиційна активність.

При цьому необхідно відзначити, що результатом інвестиційної активності, тобто тієї економічною вигодою, яка, перш за все, цікавить комерційну організацію, є дохід від інвестицій. Причому чистий дохід - це різниця між отриманим і виплаченим доходом. Доходи від інвестицій до виплати утворюються, коли в капітал корпорації вкладаються кошти сторонніх (зовнішніх) організацій. Зокрема, це відбувається при проведенні емісії, отриманні інвестиційних кредитів і в інших подібних ситуаціях.

У зв'язку з тим, що російські комерційні організації воліють спекулятивні операції і гру на короткострокових інструментах, інвестиційні, тобто довгострокові, ресурси в Росії, як правило, мають іноземне походження (табл. 3).

За даними таблиці можна зробити висновок, що приплив прямих іноземних інвестицій в сектор нефінансових підприємств скоротився порівняно з 1997 р. майже втричі - з 6,2 до 2,2 млрд. дол

 Таблиця 3
 Нетто-приріст іноземних інвестицій в Російську Федерацію

 Вид

 1997

 1998

 інвестицій

 млрд. дол

 частка у%

 млрд. дол

 частка у%

Прямі

 6,2

 14

 2,2

 12

Портфельні

 17,3

 39

 8,0

 45

Інші

 20,3

 47

 7,8

 43

Всього

 43,8

 100

 18,0

 100

Поряд із загальним погіршенням інвестиційної привабливості російської економіки зменшення припливу капіталу було обумовлено тим, що в 1998 р. не отримав продовження процес залучення інвестицій через приватизаційний механізм (у 1997 р. - 1,3 млрд. дол). Чи не відбулися аукціони з предполагавшимся участю іноземних юридичних осіб з продажу великих пакетів акцій АТ "Роснефть", АТ "Связьинвест", а також АТ "ЛУКойл".

Більш значущим, незважаючи на скорочення в абсолютному вираженні, каналом надходження коштів нерезидентів в реальний сектор були позики і позики. Іноземні зобов'язання сектора нефінансових підприємств у даній формі зросли в 1998 р. до 9,8 млрд. дол проти 6,1 млрд. дол у попередньому. При цьому було використано 6,7 млрд. дол, а погашено - 3 млрд. дол

Незважаючи на те, що основними позичальниками на світових ринках капіталу залишалися великі корпорації-експортери, кредитні угоди яких здебільшого гарантувалися поставками товарів, що вибухнула криза знайшов своє відображення і в динаміці таких операцій: залучених в IV кварталі кредитів виявилося недостатньо для рефінансування накопиченої заборгованості, і сальдо "використано - погашено" склалося від'ємним (-0,1 млрд. дол.)

З іншого боку, структура інвестицій корпорацій-резидентів Росії в іноземні активи не зазнала кардинальних змін. Їх приріст відбувався переважно у формі інших інвестицій сектора нефінансових корпорацій і підприємств (86% всього вивозу капіталу). В цілому іноземні активи економіки збільшилися в 1998 р. на 17,5 млрд. дол (у 1997 р. - на 37,3 млрд. дол) (табл. 4).

Зареєстрований обсяг прямих інвестицій нефінансових корпорацій і підприємств за кордон знизився і склав 1,1 млрд. дол проти 2,6 млрд. дол в 1997 р. У результаті падіння світових цін на енергоносії валютні доходи російських експортерів скоротилися, що значно обмежило їхні інвестиційні можливості за кордоном (саме ці корпорації і підприємства здійснюють великомасштабні капіталовкладення, пов'язані з будівництвом газо-і нафтопроводів, а також інвестують в спільні виробництва за кордоном з видобутку мінеральних ресурсів).

 Таблиця 4
 Нетто-приріст іноземних активів резидентів Російської Федерації, млрд. дол США

 Вид інвестицій

 1997

 1998

Прямі

 2,6

 1,1

Портфельні

 0,2

 0,3

Інші

 26,6

 16,1

Всього

 37,3

 17,5

 Динаміка валютного ринку

Серед найважливіших операцій з іноземними активами залишалися операції небанківського сектора економіки (нефінансових корпорацій, підприємств і домашніх господарств) з готівковою іноземною валютою.

За оцінками Центрального Банку Росії, в 1998 р. відбулося скорочення готівкової іноземної валюти в небанківському секторі, що склало 0,9 млрд. дол (у 1997 р. цей показник, навпаки, збільшився на 13,4 млрд. дол.)

Зниження попиту на готівкову валюту в I півріччі було викликано двома факторами: значними накопиченнями готівкової ВКВ у небанківському секторі в попередній період (у IV кварталі 1997 приріст склав 5,9 млрд. дол) і розширенням масштабів використання безготівкових форм заощадження ВКВ (у січні-червні 1998 р. був відзначений зростання залишків на валютних рахунках фізичних осіб у комерційних банках на 1,2 млрд. дол.)

У середині року під впливом розвивається фінансової кризи попит небанківського сектора на готівкову ВКВ різко активізувався: у структурі використання грошових доходів населення частка купівлі іноземної валюти досягла в липні максимального початку 1998 р. рівня в 19,6%. Проте вже у вересні, після різкого подорожчання (в 2,5 рази) долара, попит на ВКВ пішов на спад, і зазначена частка знизилася до мінімального за останні кілька років значення - 8,4%. В цілому за підсумками III кварталу 1998 р. приріст запасів готівкової вільно конвертованої валюти в небанківському секторі оцінювався в 1,7 млрд. дол

У жовтні-грудні на тлі зниження купівельної спроможності населення запаси готівкової іноземної валюти в небанківському секторі скоротилися на 0,6 млрд. дол - частина раніше накопичених запасів була спрямована на споживання (табл. 5).

 Таблиця 5
 Баланс руху готівкової іноземної валюти в 1998 р., млрд. дол США

 

 1997р.

 1998

 1. Ввезено, всього

 43,2

 20,7

 2. Вивезено, усього

 29,7

 21,6

 3. Приріст готівкової ВКВ у резидентів, всього

 13,4

 -0,9

 в банківському секторі

 0,1

 -0,1

 в секторі нефінансових підприємств і в секторі

 домашніх господарств

 13,3

 -0,8

Найбільш значущою формою вивозу капіталу сектора нефінансових корпорацій і підприємств продовжували залишатися зовнішньоторговельні операції.

Сума наданих нерезидентам торгових кредитів склала 6,8 млрд. дол Таким чином, підсумками 1998 р. показали, що більш 9,1% російського експорту товарів здійснювалось на умовах розстрочки платежу, що виходить за рамки року, що перевищило відповідний показник 1997 ( 7,8%).

Ненадходження у встановлені строки виручки за експортовані товари склало в 1998 р. 4,4 млрд. дол (у попередньому - 4,6 млрд. дол). Зниження даного показника відбулося в результаті часткового погашення в I півріччі 1998 р. поруч країн СНД простроченої заборгованості перед ВАТ "Газпром", а також у зв'язку з надходженням в другій половині року частини експортної виручки, що не репатріювалися в минулі періоди, що пояснювалося посиленням валютного контролю .

Ненадходження товарів у рахунок наданих раніше імпортних авансів також зменшилася: з 6,9 млрд. дол в 1997 р. до 4,3 млрд. дол в 1998 р.

Незважаючи на деяке зниження останніх двох показників в абсолютному вираженні, відтік російського капіталу через зовнішньоторговельні механізми у відносному вираженні (віднесений до динаміки показника зовнішньоторговельного обороту) залишився приблизно на рівні 1997

Станом на 1 січня 1999 р. золотовалютні резерви країни склали 12,2 млрд. дол, перебуваючи на рівні, достатньому для фінансування імпорту товарів і послуг протягом 2 місяців, що нижче як прийнятого в міжнародній практиці критерію їх достатності в три місяці, так і відповідного показника 1997 (2,4 місяця).

 Удосконалення фондових механізмів

Індекси фондової активності безпосередньо залежать від бажання інвесторів вкладати свої кошти в акції, та інші цінні папери корпорацій. У цьому зв'язку необхідно відзначити, що в даний час, напевно, ніхто не має повної інформації і уявлення про те, як саме стягувати податки з операцій з російськими цінними паперами, оскільки ці угоди можуть укладатися за рамками бірж і позабіржових торговельних систем, а грошові розрахунки по них здійснюються в офшорних зонах, природно, з метою відходу від сплати податків.

За оцінками експертів, загальний обсяг інвестицій на фондовому ринку становить кілька десятків млрд. дол, розміщення яких приносить інвесторам дохід, що перевищує сотні відсотків річних. З цього випливає, що, обклавши навіть досить помірним податком спекулятивні операції з російськими цінними паперами, держава може отримати досить серйозне джерело доходів до бюджету без шкоди для процесу залучення іноземних інвестицій.

Фахівці вважають, що дієвий механізм оподаткування операцій з цінними паперами можна впровадити відносно безболісно для інвесторів. Для цього потрібно компенсувати додатковий податковий тягар за рахунок скорочення зайвих витрат інвесторів на перереєстрацію угод у реєстрах, навівши порядок у цій галузі і прискоривши створення центрального депозитарію. Вважається, що зараз інвестори витрачають величезні кошти на перереєстрацію акцій у реєстрах акціонерних товариств, що представляють собою безліч дрібних організацій, розосереджених по всій Росії. Поїздки до реєстрів пов'язані зі значними ризиками, витратами часу, відрядження та іншими витратами.

Таким чином, існуюча система перереєстрації прав власності на акції не тільки неефективна, але і створює простір для різних зловживань, породжуючи низку загроз економічній безпеці країни. Експерти вважають, що найбільша загроза криється в можливості повної втрати всіх записів про права інвесторів на належні їм акції через технічні збої в роботі реєстрів.

Йдеться про технічні збої саме тому, що в Росії більшість акцій носить бездокументарний характер і існує тільки у вигляді комп'ютерних баз даних, які, в свою чергу, не відрізняються великою надійністю. На думку експертів, якщо держава зуміє навести порядок в області перереєстрації прав на акції, то воно не тільки підвищить привабливість ринку для інвесторів, а й отримає можливість збирати у вигляді податків кошти, які даремно витрачаються через нерозвиненість інфраструктури.

У цьому зв'язку, на нашу думку, ключовим напрямом вдосконалення інфраструктури російського фондового ринку є створення федерального депозитарію, діяльність якого зможе забезпечити передумови для корінного перелому на ринку цінних паперів. Необхідно відзначити, що постановою Уряду РФ № 741 від 10 липня 1998 р. де-юре була створена національна депозитарна система. Цей крок призвів до декількох позитивних наслідків.

По-перше, формування єдиного федерального депозитарію дозволило скоротити величезні витрати учасників ринку на поїздки до реєстроутримувачам та платежі за перереєстрацію. По-друге, створення механізму переведення цінних паперів всередині федерального депозитарію одночасно з грошовими платежами дозволить усунути ризики зриву укладених угод, а також ризики, пов'язані з втратою записів реєстраторами, які відлякують багатьох інвесторів від роботи на російському ринку. По-третє, організація виконання через федеральний депозитарій всіх угод, укладених на біржах і позабіржових ринках, дозволить створити технічні передумови для отримання додаткових доходів бюджету за рахунок введення оподаткування операцій з цінними паперами.

Побудова організаційної структури федерального депозитарію на основі систем клірингу збільшить кількість оброблюваних транзакцій та угод, що призведе до зростання оборотів, а також підвищенню прозорості ринку. Позабіржовий ринок буде менш привабливий за рахунок введення єдиного механізму перереєстрації прав на цінні папери, фактично він поступово увіллється в єдину систему зміни прав власника на цінні папери.

Одним словом, від федеральної депозитарної системи всі очікують підвищення надійності та безпеки проведення операцій. На думку фахівців, знизити ризики допоможе автоматизована система документообігу і відмова від паперових технологій, що, в кінцевому рахунку, збільшить ліквідність торгованих цінних паперів.

 Порядок формування стратегії корпорації

Фінансова стратегія повинна вписуватися в загальну стратегію корпорації, бути адекватною їй по цілям і завданням. Вироблення стратегії розвитку корпорації забезпечує ефективний розподіл і використання всіх ресурсів: матеріальних, фінансових, трудових ресурсів, землі і технологій і на цій основі - стійке положення на ринку в конкурентному середовищі.

У цьому зв'язку, в першу чергу необхідний перехід від реактивної форми управління (прийняття управлінських рішень як реакції на поточні проблеми) до управління на основі аналізу і прогнозів (рис. 4).

 

 Рис. 4. Система стратегічного планування

Вироблення стратегії корпорації здійснюється на основі проведених прогнозів розвитку ринків продукції, що випускається, оцінки потенційних ризиків, проведеного аналізу фінансово-господарського стану та ефективності управління корпорацією, а також аналізу сильних і слабких сторін корпорації (рис. 5). На наш погляд, загальна стратегія залежить від типу корпоративного об'єднання.

 

 Рис. 5. Процес вироблення стратегії корпорації

 [1] "Великий комерційний словник". М.: 1996, с. 132

 Зміст  Далі

наверх

psm.in.ua

     © psm.in.ua - підручники, статті та монографії
енциклопедія  флотський  пломбір  зелені  запіканка